水泥行業(yè)：步入“供給”時代
2017年,水泥股注定不平凡。起步于2016年10月的漲價之火,在“供給側(cè)改革”疊加環(huán)保督查雙效合一背景下,延續(xù)并貫穿2017年,旺季如期漲價,淡季超預期不淡,業(yè)績持續(xù)性改善,典型有華新水泥上半年歸母凈利同比8900%的巨大增幅。供給端帶來的機會,不僅體現(xiàn)在水泥一個板塊,有色、煤炭、鋼鐵、化工等周期品種整體進擊、熱度互導,多次聯(lián)合呈現(xiàn)板塊性機會。
2018年,水泥股依然不平凡。將迎來預期兌現(xiàn)性機會,或隱含長效機制,或發(fā)揮短期催化效果。需求端穩(wěn)定預期前提下,首先,供給側(cè)去產(chǎn)能與環(huán)保將繼續(xù)展現(xiàn)長效機制,產(chǎn)能利用率提高與保護大氣的要求不會放松;第二,PS32.5等低標號水泥能否全國范圍全面退出值得期待;第三,協(xié)同限產(chǎn)的時間與范圍有望進一步擴大,龍頭企業(yè)定價權(quán)繼續(xù)凸顯。三大主流因素將持續(xù)對價格形成正反饋。
另一方面,我們依然堅定認為不同區(qū)域水泥股有不同投資邏輯,新疆、甘肅、西藏、海南、京津冀、雄安等區(qū)域呈現(xiàn)基建需求機會,長三角、珠三角、華中等南方市場雖然更加成熟,但競爭格局仍未穩(wěn)定,外生推動與自發(fā)力將共同帶來集中度提升,以及南方可能面臨的冬季錯峰正式要求?！耙粠б宦贰睉?zhàn)略有序推進,沿線國家噸毛利大幅領(lǐng)先國內(nèi),優(yōu)質(zhì)企業(yè)先進產(chǎn)能外輸分享他國建設(shè)增長紅利。此外,更多水泥窯參與危廢協(xié)同處置,加快環(huán)保公用領(lǐng)域滲透,提升估值。我們認為水泥行業(yè)基本面堅定,持續(xù)推薦海螺水泥、上峰水泥、華新水泥、祁連山。
品牌建材:消費升級加速成長,龍頭先發(fā)優(yōu)勢持續(xù)放大。持續(xù)推薦北新建材,提價和環(huán)保限產(chǎn)影響深遠,絕對龍頭受益市場格局改善。
風險提示:供給側(cè)改革、環(huán)保力度不及預期;下游需求變化不及預期。
編輯：唐益平
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