水泥行業(yè)：關(guān)注并購(gòu)及災(zāi)后重建
并購(gòu)和災(zāi)后重建是我們將追蹤的兩個(gè)主題。國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議提出要清除阻礙企業(yè)兼并重組的區(qū)域性障礙，加強(qiáng)政策和資金支持來鼓勵(lì)并購(gòu)。這證實(shí)了我們認(rèn)為并購(gòu)正在提速的觀點(diǎn)。鋼鐵和水泥行業(yè)是并購(gòu)政策的要點(diǎn)，我們期待更多詳細(xì)的相關(guān)政策出臺(tái)。同時(shí)，華南地區(qū)水災(zāi)帶來的災(zāi)后重建和水利設(shè)施改善將帶動(dòng)水泥需求。
并購(gòu)提速，現(xiàn)金為王。雖然政府傾向于支持大集團(tuán)，但我們相信那些有著健康財(cái)務(wù)狀況的公司將最為受益結(jié)構(gòu)調(diào)整。我們看好海螺水泥和華潤(rùn)水泥的并購(gòu)潛力。這兩家公司具有良好的財(cái)務(wù)狀況：財(cái)務(wù)杠桿（凈負(fù)債/權(quán)益）分別為13%和30%，遠(yuǎn)低于行業(yè)平均水平90%。
災(zāi)后重建，關(guān)注華潤(rùn)水泥。今年，華南地區(qū)的湖南、江西、廣西和廣東深受洪災(zāi)肆虐。除了災(zāi)后重建，水利設(shè)施的投資將會(huì)成為固定資產(chǎn)投資的重點(diǎn)，尤其是在廣西省。廣西省今年春冬兩季剛經(jīng)歷了嚴(yán)重的旱災(zāi)，又在夏天遭遇了嚴(yán)重的水災(zāi)，我們認(rèn)為水利設(shè)施有很大的改善空間。此外，從2005 年到2010 年，全國(guó)水利系統(tǒng)投資的年復(fù)合增長(zhǎng)率為21%，遠(yuǎn)落后于28%的固定資產(chǎn)投資的平均復(fù)合增長(zhǎng)率。因此，我們相信災(zāi)區(qū)除了災(zāi)后重建外，水利系統(tǒng)也有很大的改善余地，我們看好華潤(rùn)水泥（接近100%的營(yíng)業(yè)收入來自受災(zāi)地區(qū)）和海螺水泥（35%的營(yíng)業(yè)收入來自受災(zāi)地區(qū)）。
選股：基于并購(gòu)能力和受益于災(zāi)后重建及水利系統(tǒng)改善，華潤(rùn)水泥和海螺水泥是我們的首選。我們重申在產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整過程中長(zhǎng)期看好水泥行業(yè)的觀點(diǎn)。
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